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铜价下跌 企业冷暖自知 [2007-1-23]来源:中国矿业网
最近铜价的迅速下跌成为市场关注的焦点。去年12月以来至今,上海铜价跌幅达18%,近日略有反弹。1月11日,沪铜0702合约收盘价55730元,与2006年铜均价62000元/吨相比,下跌幅度已达到10.11%。


  分析人士认为,全球经济增长预期的放缓,尤其是美国房地产市场以及制造业不景气带来较大负面影响,以及铜供需变化等一系列因素,引发了此轮铜价下跌。虽然有机构预测铜精矿紧张将使得2007年铜供给不会出现大量过剩,但美林公司(Merrill Lynch)曾预测,今年期铜平均价格可能降低30%左右。


  但目前而言,当前铜价对拥有自给铜矿的公司有一定负面影响,但电力设备制造、空调等企业受益。铜价大跌,不仅引发了市场对于其他金融品种发展前景的担心,也对铜矿生产、加工的上游企业及其以铜为主要原材料的电力设备、空调等企业产生了不小的影响。


上游资源型企业业绩受影响


  虽然对于2007年国际铜价的判断还没有一个统一结论,但短期内铜价急速下跌的走势却是一个不争的事实。对于国内处于铜产业链上下游的相关上市公司,铜价涨跌与它们的经营业绩息息相关。


  铜价下跌首先将影响到国内拥有铜矿资源的上市公司,这类企业生产电解铜主要依靠自有矿山开采和外购铜精矿。通过外购铜精矿生产电解铜,企业主要是从中赚取加工费,因此与铜价涨跌没有直接关系,而自给铜矿却受到铜价波动的直接影响。


  江西铜业、铜都铜业、云南铜业是国内三家大型铜加工企业,都拥有一定的自有铜矿资源,并期望能逐渐扩大自有铜矿产量。江西铜业是三家上市公司中原料自给率最高的,约为40.5%。江西铜业的生产能力为43万吨/年,其中依靠自给铜矿可生产约16万吨。铜都铜业目前电解铜的冶炼能力为32万吨/年,2006年依靠自给铜矿生产电解铜2.4万吨,随着冬瓜山铜矿项目的逐步达产,2007年公司自给铜产量计划为3万吨左右。云南铜业自给铜矿生产电解铜每年约8000吨,公司计划通过定向增发投资四座矿山和一个粗铜冶炼企业,届时公司自产铜精矿产量将达到6万~7万吨。


  自给铜精矿产量越高,意味着对铜价波动的敏感性越强。从去年12月至今,铜价下跌超过1万元,这意味着江西铜业自产16万吨铜精矿因此少收入16亿元,而铜都铜业3万吨自产铜精矿少收入了3亿元。对于云南铜业来说,却没有太大影响。天相投资分析师牟善同指出,云南铜业的定向增发方案使公司的矿产资源从无到有,无论铜价未来如何波动,新增矿产资源都将为公司业绩增色添彩。


  面对铜价急跌,相关公司也早有准备。铜都铜业董秘吴国忠在日前举行的投资者交流活动上表示,公司自产3万吨铜数量较少,其中有一半已经在去年铜价高位时作了保值,同时公司在2007年还将采取大营销战略,将这一影响降到最低,所以总体看来铜价下跌对公司的影响不会太大。


  而牟善同则认为,目前铜价仍然维持在一个较高的价格区间,铜加工企业仍然有利可图,铜价的波动不会减少铜加工企业对自有铜矿资源的热衷。“从长期发展来看,拥有铜矿资源不仅能够完善企业的产业链,更重要的是能够抵御铜价波动、加工费变化等因素带来的影响,确保企业的稳定发展。”据了解,云南铜业一直以控制上游矿产资源为目标,根据公司“十一五”规划,公司将力争在2010年实现精铜60万吨的生产规模,矿山原料自给达到30万吨以上。


下游加工型企业受益


  以铜为原材料的电力设备行业、空调生产企业在铜价高涨的过程中备受煎熬。在这些企业过去一年的定期报告中,大家都在重复着同样的牢骚——铜价太高,生产成本不断上升。近期铜价的下跌或许可以让他们喘口气。


  电力设备行业的主要原材料是铜,而影响整个行业平均毛利率的因素,一个是电网工程造价,一个是原材料价格。长江证券分析师李勃认为,从目前情况来看,电网工程单位造价继续下降的空间不大,原材料价格将成为今后影响整个行业平均毛利率的关键因素。


  电力设备包括电站设备、一次设备和二次设备,由于各类设备的成本构成有较大差异,也决定了原材料价格变化的影响不同。总体上看,电力变压器所受影响最大。据了解,电力变压器生产企业的成本构成主要包括取向硅钢和铜,其中取向硅钢片占44%,铜占37%。


  根据长江证券关于铜价格下跌对相关公司每股净利润敏感性的分析,当铜价下跌10%时,特变电工产品的毛利率将提高2%,将影响公司税前利润10939万元;S万家乐的毛利率将提高1.6%,影响公司税前利润2846万元;平高电气毛利率将提高1.2%,影响税前利润2494万元。


  但平安证券分析师何本虎指出,由于许多公司的合同签订会提前一年时间,而且采用闭口合同,因此,原材料价格的变化对其业绩的影响要滞后一年。例如,特变电工2007年的合同执行实际上是参照2006年的铜价来进行的。


  空调制造企业也是铜价下调的受益者,据了解,商用空调有30%以上的原材料是铜,而且在安装过程中同样离不开铜管等一系列原材料。美的集团旗下东芝开利空调公司负责采购的副总经理吴文新介绍,平均每台空调机需用铜6~7公斤,铜价上涨对空调机企业的压力很大。“目前内销空调机的利润率才1~2个百分点,而铜价上涨,至少要增加5~8个点的成本。”


  据了解,美的集团一年大约生产空调机1000万台,需用铜近7万吨,近两月铜价下跌超过1万元,空调厂商可以少支出成本7亿元。但与铜价上涨的幅度相比,铜价下跌的幅度还远不能让空调厂商满意。


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